رهان سايلور على البيتكوين يهتز.. Strategy تسجل خسائر غير محققة بـ14.5 مليار دولار في 3 أشهر فقط -- Apr 07 , 2026 16

على الرغم من تصريح مايكل سايلور قبل يومين بأن البيتكوين قد انتصرت، يبدو أن الرهان على العملة المشفرة اهتز، إذ سجلت شركته “Strategy”، المتخصصة في تجميع البيتكوين، خسائر غير محققة تُقدر بنحو 14.5 مليار دولار خلال ثلاثة أشهر فقط في الربع الأول من عام 2026، نتيجة تراجع السعر.

تراجع البيتكوين وراء الخسائر

انخفض سعر البيتكوين بأكثر من 20% خلال الربع الأول، في أكبر هبوط فصلي للعملة منذ عام 2018، ما انعكس مباشرة على تقييم أصول الشركة.

ورغم هذا التراجع، كانت “Strategy” تمتلك حيازات من العملات المشفرة تتجاوز قيمتها 50 مليار دولار بنهاية الربع.

واعتمدت الشركة خلال العام الماضي معايير محاسبية جديدة تقضي بإدراج التغيرات في القيمة العادلة للبيتكوين ضمن الأرباح، وهو ما أدى إلى تسجيل تقلبات حادة بمليارات الدولارات في نتائجها المالية.

وفي خطوة تعكس استمرار استراتيجيتها التوسعية، أعلنت الشركة -المعروفة سابقاً باسم “مايكروستراتيجي”- عن شراء 4871 بيتكوين خلال الفترة من 1 إلى 5 أبريل، بقيمة تقارب 330 مليون دولار، وفق إفصاح قدمته إلى لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية.

وجرى تمويل هذه الصفقة عبر بيع أسهم عادية من الفئة (A)، إلى جانب إصدار أسهم ممتازة، بمتوسط سعر شراء بلغ نحو 67700 دولاراً للبيتكوين.

ضغوط على نموذج الأعمال

أدى تراجع أسعار البيتكوين من ذروتها القياسية العام الماضي إلى انخفاض قيمة حيازات الشركة إلى ما دون متوسط تكلفة الشراء، الذي تجاوز 75 ألف دولار بنهاية الربع. وكان البيتكوين يتداول قرب مستوى 70 ألف دولار قبل أن يتخلى عن مكاسبه.

وخلال فترات الازدهار، كانت أسهم “Strategy” تتداول بعلاوة كبيرة مقارنة بقيمة أصولها، ما أتاح لها إصدار أسهم جديدة وتمويل المزيد من مشتريات البيتكوين، غير أن تقلص هذه العلاوة، إلى جانب تشديد الأوضاع في أسواق رأس المال، جعل من الصعب الاستمرار في هذا النموذج بنفس الوتيرة.

ويؤدي تمويل شراء البيتكوين عبر الأسهم العادية إلى تخفيف حصص المساهمين الحاليين، في حين يحد إصدار الأسهم الممتازة من هذا الأثر، لكنه يضيف التزامات مالية ثابتة، وقد لجأ سايلور إلى الموازنة بين الخيارين وفقًا لظروف السوق وطلب المستثمرين.

وفي هذا السياق، أعلنت الشركة خططًا لطرح أسهم عادية بقيمة 21 مليار دولار، إلى جانب أسهم ممتازة دائمة بالقيمة نفسها، عبر السوق المفتوحة.

وتوفر هذه الأسهم الممتازة، التي أُطلقت في 2025، أداة تمويل إضافية تتيح مواصلة شراء البيتكوين دون التأثير المباشر على ملكية المساهمين، مع عائد سنوي يبلغ 11.5% يُعاد ضبطه شهريًا للحفاظ على قيمتها الاسمية عند 100 دولار.

رهان مستمر على صعود البيتكوين

يعتمد نجاح هذا النموذج بشكل أساسي على قدرة سعر البيتكوين على الارتفاع بوتيرة تفوق نمو التزامات الشركة.

وفي الوقت الحالي، تمتلك “Strategy” احتياطياً نقدياً يُقدر بنحو 2.25 مليار دولار، وهو ما يكفي لتغطية الفوائد والتوزيعات لأكثر من عامين.