أين ترى "الراجحي المالية" فرص الاستثمار في الأسهم السعودية بعد تراجع التقييمات؟ -- Oct 28 , 2026 48

تراجعت تقييمات سوق الأسهم السعودية إلى أدنى مستوياتها منذ 2018، ما يجعل العائد مقابل المخاطرة "جذاباً جداً" للمستثمرين، وفقاً لتقرير أعدته "الراجحي المالية"، الذراع الاستثمارية لأكبر بنوك المملكة، حدد 21 سهماً مفضلاً في تسعة قطاعات، مستنداً إلى انخفاض التقييمات ومتانة الأسس المالية للشركات والاقتصاد السعودي.

خسر المؤشر "تاسي" الرئيسي أكثر من 1000 نقطة في نحو أسبوعين حتى 25 أكتوبر، ليلامس مستويات لم يشهدها منذ 2021، بعد أن ظل متماسكاً نسبياً في المرحلة الأولى من حرب إيران. ورغم تسجيل المؤشر لمكاسب وصلت إلى 6% خلال اليومين الماضيين، فإنه لا يزال متراجعاً 4.8% هذا العام، وبنحو 22.5% عن المستويات التي وصل إليها في 2024.

أدت موجة البيع إلى تراجع مكرر الربحية، وهو مقياس يوضح كم يدفع المستثمر مقابل كل ريال من أرباح الشركة السنوية، إلى 14.7 مرة، مقابل متوسط تاريخي يبلغ 18.2 مرة، بحسب تقرير "الراجحي المالية". في المقابل، ارتفع عائد التوزيعات إلى 4.1% مقابل متوسط 3.2%، بحسب التقرير.

الأسهم تنفصل عن النفط
لفت تقرير "الراجحي المالية" إلى انفصال نادر الحدوث بين الأسهم السعودية وأسعار النفط، حيث جاء تراجع الأسهم بالتزامن مع ارتفاع أسعار الخام.

وأضاف معدو التقرير: "يشير التباين بين أداء مؤشر تاسي وقوة أسعار النفط إلى أن العوامل الجيوسياسية وتوقعات الأرباح على المدى القريب تضغط بدرجة أكبر على تقييمات الأسهم. ونرى أن ذلك يتيح فرصاً للاستثمار في شركات تتمتع بأسس متينة وآفاق قوية على المدى المتوسط."

يستند التفاؤل أيضا إلى ما وصفه التقرير بالأسس القوية للاقتصاد السعودي، والمدعومة بارتفاع الإيرادات الحكومية واحتياطيات نقدية تبلغ 1.75 تريليون ريال لدى البنك المركزي، وهو ما يمنح السلطات مساحة لامتصاص الصدمات.

كما أدى تراجع المؤشر إلى تلاشي العلاوة التي اعتاد المستثمرون دفعها مقابل الأسهم السعودية. فبعد أن كان مكرر ربحية السوق أعلى من متوسط الأسواق الناشئة بنحو 24% في المتوسط، و60% في 2022، تقلص الفارق إلى 6% فقط. أما على أساس القيمة الدفترية، فأصبحت الأسهم السعودية تُتداول بخصم عن الأسواق الناشئة بنسبة 18%، بحسب بيانات "الراجحي المالية". 

البنوك.. أرباح تضاعفت وقيمة سوقية متأخرة
تبرز البنوك السعودية ضمن القطاعات التي يرى التقرير أن تقييماتها لا تعكس بالكامل التحسن في أدائها المالي، بعدما ارتفعت أرباحها إلى أكثر من الضعف بين 2019 وسبتمبر 2026، رغم تحديات بيئة التشغيل، مع ارتفاع العائد على حقوق المساهمين، والسيطرة على القروض المتعثرة، ومتانة نسب رأس المال.

في المقابل، تخلفت القيمة السوقية للقطاع عن نمو أرباحه بنحو 50%، ما رفع عائد التوزيعات إلى أعلى مستوى في سنوات عند 5%، فيما تراجع مضاعف القيمة الدفترية إلى 1.6 مرة، مقابل متوسط طويل الأجل يبلغ 1.9 مرة.

أسس اقتصادية قوية رغم ضغوط السيولة
يستند تفاؤل "الراجحي المالية" أيضاً إلى أساسيات اقتصادية متينة، مدعومة بنمو الإيرادات الحكومية 12.3% على أساس سنوي في الربع الثاني إلى 338.8 مليار ريال، مدفوعة بارتفاع الإيرادات النفطية 22%.

وتمنح هذه الإيرادات، إلى جانب نسبة دين عام إلى الناتج المحلي تقل عن 34%، واحتياطيات لدى البنك المركزي السعودي تبلغ 1.75 تريليون ريال، مساحة واسعة للحكومة لامتصاص الصدمات الخارجية.

كما يواصل النشاط غير النفطي التوسع، إذ سجّل مؤشر مديري المشتريات 55.3 نقطة في سبتمبر، ليواصل التوسع للشهر السادس على التوالي.

لكن السيولة تبقى نقطة الضغط الأبرز، بحسب التقرير. فقد انخفضت الودائع المصرفية 1.1% على أساس شهري في أغسطس، ما دفع تكلفة الاقتراض بين البنوك إلى الارتفاع، إذ اتسع الفارق بين سعر الإقراض بين البنوك السعودية "سايبور" ونظيره الأمريكي "سوفر" لأجل ثلاثة أشهر لأكثر من 140 نقطة أساس، أي 1.4 نقطة مئوية، في أكتوبر.

أين الفرص؟
في ظل تراجع التقييمات، اختارات "الراجحي المالية" 21 سهماً مفضلاً موزعة على تسعة قطاعات، شملت شركات في التأمين والرعاية الصحية والأدوية والطاقة والعقارات والصناعة والنقل والاتصالات وضمت القائمة:

 "التعاونية" و"جي آي جي" في التأمين.
 "سابك للمغذيات الزراعية" في البتروكيماويات.
 "أرامكو السعودية" و"المصانع الكبرى للتعدين" في الطاقة والتعدين.
 "سليمان الحبيب" و"دله الصحية" و"الحمادي" في المستشفيات.
 "أفالون فارما" و"أسترا الصناعية" و"جمجوم فارما" في الأدوية.
"بدجت السعودية" و"كاتريون" و"سيسكو القابضة" في النقل والخدمات اللوجستية.
 "اتحاد اتصالات" في الاتصالات.
 "مسار" و"مكة للإنشاء والتعمير" و"جبل عمر" و "الرياض للتعمير" في العقار.
 "كابلات الرياض" و"أسمنت اليمامة" في البناء والأسمنت.

المصدر:
الشرق بلومبرغ